何がどう変わるの!?「東京証券取引所の取引時間延長」とは？
バーチャル商業大学教授のレインディア です。いつもご視聴いただきありがとう ございます。今日は私の研究室に大学生が やってくるそうです。 教授大学生の伊之助君がラウンジに生きて いましたよ。わかりました。 それでは早速ラウンジに向かいましょう。こんにちは。伊之助君。久しぶりだね。 お久しぶりです。先日は全国銀行協会の解説ありがとうございました。今日は東京証券取引の改革について教えていただきたくて。 もちろんだよ。それでは今日も新聞記事を参考にして解説することにしましょう。 そういうことなら私にお任せください。 うわあ、びっくりした。副学長どうしたのですか?急に。 久しぶりに私も学生の相談に乗りたくなりました。 ありがとうございます。今日はよろしくお願いします。 これは2022年11月5日の日本経済 新聞の電子版です。 この中に東京証券取引所の改革に関する記事が掲載されています。 当初の取引時間延長、利便性向上へ一歩、初日売買は低という記事タイトルで株式売買システムなどについても紹介されていますね。まず証券取引所について見てみましょう。証券引所とは上場会社と 投資 家をつなぐ重要な役割を担っています。 日本では証券取引所が全国に札幌、東京、 名古屋、福岡の4箇所にあります。その中 でも特に多くの上場会社の株式を扱って いるのが東京証券取引所です。証券取引所 では多くの注文が集められルールに基づい て売買が成立することになります。その際 、主に2つの原則に則って株式の売買が 行われます。まず価格優先の原則では 買注文では最も高い値段の注文が優先され 、売り注文では最も低い値段の注文が優先 されるというルールがあります。一方、 時間優先の原則では同じ値段の注文の場合 、受付時間の早い注文が遅い注文より優先 されるというルールがあるんですよ。 ここで日本の証券取引所の冊について簡単 に見てみましょう。日本の証券市場は 2022年4月3日まで次のように構成さ れていました。まず日本の証券取引所全体 としてこれまで東京、大阪、名古屋、札幌 、福岡の5箇所にありました。ところが 2013年1月に東京証券取引所と大阪 証券取引所が経営統合されて日本取引所と いう持ち株会社が誕生しました。として 株式、債権などの取引は東京証券取引所が デリバティブ取引については大阪取引所が 担うことになりました。この経営統合に より大阪証券取引所に上場していた企業は 東京証券取引所の第1部市場または第2部 市場に移管されることになりました。ここ で第1部と第2部では上場基準が大きく 異なり、第1部への上場は特に厳しいこと で有名です。そのため大企業が初めて上場 される場合はまず市場第2部に指定される ことが多くあります。その分当初一部上場 企業は信用がとても高く評価される傾向が あります。 2022年4月4日より東京証券取引所は 新しい市場区分で取引が開始されています 。これまでの市場区分は東1部、東2部、 マザーズ、そしてジャスダックの スタンダードとグロースという構成でした 。現在の市場区分ではプライム市場、 スタンダード市場、そしてグロース市場の 3つから東京証券取引所の株式市場が構成 されることになりました。 ここで新市場区分のコンセプトについて見 てみましょう。まずプライム市場は多くの 機関投資家の投資対象になりうる規模の 自価総額流動性を持ち、より高い ガバナンス水準を備え、投資者との建設的 な対話を中心に据えて持続的な成長と中長 期的な企業価値の向上にコミットする企業 向けの市場として位置づけられています。 またスタンダード市場は公開された市場に おける投資対象として一定の自価総額を 持ち、上場企業としての基本的な ガバナンス水準を備えつつ、持続的な成長 と中長期的な企業価値の向上にコミット する企業向けの市場として位置づけられて います。そしてグロース市場は高い成長 可能性を実現するための事業計画及びその 進捗の適次適切な開示が行われ一定の市場 評価が得られる一方事業実績の観点から 相対的にリスクが高い企業向けの市場とし て位置づけられているんですよ。 ここで各市区分の特徴について順に紹介し ましょう。まずプライム市場の特徴は グローバルな投資家との建設的な対話を 中心に捉えた企業向けの市場です。流動 生面の特徴として多様な機関投資家が安心 して投資対象とすることのできる純宅な 流動性の基礎を備えた銘柄が含まれている のがプライム市場の特徴と言えます。ここ での流動性は市場に出回る株式の数金額の 高を示す尺度として定義されています。 流動性が高いほど投資者にとって売買し やすい銘柄であると言えます。次に ガバナンス面からの特徴として上場企業と 機関投資家との間における建設的な対話の 実行性を担保する基盤のある銘柄から構成 されているのがプライム市場です。そして 経営成績財務状態面からプライム市場の 特徴について見てみると安定的かつ優れた 収益基盤や財務状態を有する企業が上場し ています。 次にスタンダード市場の特徴について見て みましょう。スタンダード市場は公開され た市場における投資対象として十分な流動 性とガバナンス水準を備えた企業向けの 市場です。流動生面の特徴として一般投資 家が円滑に売買を行うことができる適切な 流動性の基礎を備えた銘柄が含まれている のがスタンダード市上の特徴として挙げ られます。次にガバナンス面からの特徴と して持続的な成長と中長期的な企業価値 向上の実現のための基礎的なガバナンス 水準を有する銘柄から構成されています。 そして経営成績財務状態面から スタンダード市場の特徴について見てみる と安定的な収益基盤や財務状態を有する 企業が上場しています。 最後にグロース市場の特徴について見てみ ましょう。グロース市場は高い成長可能性 を有する企業向けの市場です。流動生面の 特徴として一般投資家の投資対象と なり得る最低限の流動性の基礎を備えた 銘柄が含まれているのがグロース市場の 特徴として上げられます。またガバナンス 面からの特徴として事業規模や成長段階を 踏まえた適切なガバナンス水準にある銘柄 から構成されています。そして事業計画と して高い成長可能性を実現するための事業 計画を有し投資家の適切な投資判断を可能 とする企業が上場しているのがグロース 市場の特徴となります。 それでは2024年における東京証券 取引所の取引時間延長について見てみ ましょう。当初の取引時間が70年ぶりに 変わりました。具体的には東京証券取引所 は2024年11月5日から株式の取引 終了時刻を30分延長し、午後3時では なく午後3時30分までとしました。引 終了時間の変更は1954年以来実に70 年ぶりの改革で大きな注目を集めました。 取引時間が伸びることで投資の機械拡大や 市場活性化が期待されていますが一方で 欧米主要市場と比べるとまだ差がありその 効果は未知数との声もあります。なお、 東京証券取引所では2024年11月5日 より午後の取引終了が15時から15時 30分に延長され、15時25分から15 時30分は新たにプレクジングすなわち 注文受付時間として設定されました。その 結果全場は従来通り9時から11時30分 、午後の休憩の11時30分から12時 30分を挟み、5場は12時30分から 15時30分となります。 当初の取引時間はこれまで午前9時から 11時30分1時間の昼休みを挟んで午後 0時30分から3時まで合計5時間でした 。24年11月5日以降は5場の終了が 30分遅い15時30分となり、1日の 立ち合い時間は計5時間30分になります 。昼休みは従来通り設けられ、連続取引に はまだ移行していません。また新制度とし てクロージングオークションが導入され ました。これは取引終了直前5分間を プレクジングすなわち注文時間とし、この 間は一旦売買を停止して投資家の注文を 受け付け、15時30分ちょうどに一括し て大家の終わり値を決定する仕組みです。 この変更により取引終了間際の終わり値 形成をより構成透明にすることが期待され ています。ただしこの5分間はリアル タイムの売買ができない点に注意が必要 です。なおクロージングオークションは東 でなく名古屋、福岡、札幌の各証券取引所 でも同時に導入されました。 また参考になりますが、当初取引変更に 関するその他の変更点として以下の点が 上げられます。まず現物株の立ち合い時間 延長に伴い立ち合い外取引とストネット 市場や株式先物取引の時間帯も見直されて います。例えば当初の立ち合い外引は従来 16時までであった受付時間が18時まで 延長され株式の大家後の取引機会が拡大し ました。また株式先物の日中取引も現物の 大引時刻変更に合わせて15時45分まで に延長されています。ここで東京証券 取引所の立ち合い買取引とは通常の取引 時間中に行われる立ち合いを通さずに実施 される取引のことを指します。これは 証券会社などの取引参加者同士が当初の 取引システムを返して相体で行うもので 主にブロック取引や大口取引、事前に価格 や数量を合意した取引に利用されます。 このような立ち合い買取引には立ち合い外 買い付け取引、トストネット1や終わり値 取引、トストネット2など複数の方式が あります。これにより市場の価格形成への 影響を抑えつつ機間投資家などが効率的に 大口取引を実行することが可能になります 。特に終わり値取引は通常の立ち合い終了 後に当日の終わり値で売買を成立させる ため価格変動リスクを回避しやすいという 特徴があります。 次にこうした東京証券取引所の取引時間 延長の背景にある狙いと目的について見て みましょう。当初の取引時間延長の背景や 目的には大きく分けて次のようなポイント があります。まず市場環境の変化と投資家 ニーズへの対応が上げられます。交渉は 市場を巡る環境変化や多様化する投資家の ニーズに答えるため今回の制度変更を実施 したと説明しています。近年の金融市場は 高速取引やグローバル化が進み投資 スタイルも多様化しています。その中で 日本市場の利便性を高め投資化が取引し やすい環境を整える狙いがあります。また 国際競争力の強化と海外投資家の呼び込み が上げられます。取引時間を伸ばして海外 の投資家が参加しやすい時間帯を増やす ことで日本市場の魅力を高める狙いもあり ます。例えば欧州に拠点を置く投資家に とっては取引可能時間の拡大はポジティブ な影響があるとの指摘もあります。事実 延長後の当初の取引時間は香港市場と並び ました。しかしロンドンやシンガポール ニューヨークと比べると依前として短く さらにニューヨーク証券取引所は時間外 取引を含め22時間取引とする計画まで 公表しています。このため30分の延長 だけでは不十分で今後どこまで延長できる かが国際競争力の差を左右するとの分析も あります。それでもまず取引時間を伸ばす ことで海外投資マネーを取り込み市場活性 化につげたいというのが当です。 さらにレジリエンスの向上具体的には システム障害時への備えが上げられます。 こうした背景には2020年10月に発生 した当初の大規模障害もあります。この 障害では終日売買停止に追い込まれました が、取引時間が経ば当日中に復旧、再開 できる可能性が高まるとの教訓が得られ ました。再発防止策を検討する協議会では 障害発生時でも当日中に売買再開するため の時間を確保しようと議論され、その結果 30分の取引時間延長が決まった生があり ます。また当初自身も取引時間延長によっ て市場のレジリエンスを高めたい考えを 示しています。このように延長には システム障害時のリスク管理という側面も あったのです。最後に市場活性化と利便性 向上が上げられます。掃じて当初は取引 時間延長によって市場利用者の利便性や 国際競争力、レジリエンスをさらに高めて いくことを目指すと述べています。 投資家にとって売買の機会が増えること 自体が利便性向上につがり、市場全体の 活性化すなわち1日の売買代金増加や参加 者増加に一歩前進すると期待されています 。 次に当初の取引時間延長が投資家や 証券会社など市場参加者にどのような影響 を及ぼすのかについて見てみましょう。 まず投資家への影響においては売買機械 拡大の側面から次のようなメリットがあり ます。第1に売買機械の増加が上げられ ます。投資家にとって取引可能な時間が 伸びることはシンプルに売買機会の増加を 意味します。特に日中忙しい社会人等の 個人投資家にとってあと30分マーケット が開いていることでもう1注文出せる 引け間際にポジション調整できるなどの 利便性向上につがるケースあり得ます。第 2に海外投資家への配慮が上げられます。 例えば欧州を拠点とする海外投資家にとっ ては当初の取引終了が遅くなることで欧州 の営業時間帯との重なりがや拡大し取引し やすくなるとの指摘があります。このよう に海外マネーの流入増加により市場の厚み 向上が期待されます。最後に短期 トレーダーやアルゴリズム取引への恩恵が 上げられます。延長の恩恵は短期売買を 行う投資家やアルゴリズム取引に集中する との見方もあります。具体的には取引時間 中に企業の決算発表など材料が出れば高速 取引システムが瞬時に反応して売買する ため短期的な値動きを捉える機会が増え ます。これは長期思考の投資家にとって 取引終了後にゆっくり決算資料を読んで 判断したいというニーズがあるためです。 その一方で当初の取引時間延長は売買機械 拡大の側面から次のようなデメリットが あります。第1に長期投資化や機関投資家 の懸念が上げられます。取引時間延長に より企業が市場開催中に決算を発表する ケースが増えると株価のボラティリティの 増大を懸念する声もあります。また アルゴリズムが反応して株価の ボラティリティが上がる可能性もあります 。最も当初は流動性が高い日本市場では仮 にご反応があってもすぐ修正できるとして おり、材料を上中に株価へ折り込ませる方 が健全との見解を示しています。ただし 長期投資を行う機関投資家からはむしろ 機械的な株価変動を引き起こすのではない かとの懸念の声も出ておりが投資判断行動 に与える影響は投資スタンスによって 異なると言えそうです。第2に証券会社 などの金融機関への影響の1つ目として 業務の後ろ倒しすなわち長時間が上げられ ます。終了が30分遅くなることで 証券会社の現場では業務全体が30分後ろ 倒しになります。そのため市場が閉まった 後に行う日業務の開始が遅れそのまま残業 増加の懸念があります。実際にある 証券会社からはレポート発行が遅れること で負担がすとの声が上がっており、一部の 証券会社や運用会社は当初から業務負担 増大を懸念していました。こうしたこと から当初は延長幅を30分にとめる妥協を 図った生があります。 第3に証券会社などの金融機関への影響の 2つ目として働き方への対応策が上げられ ます。地方の証券会社の中にはこの取引 時間延長を気に自差出勤制度を導入した例 もあります。例えば金沢市の今村証券では 社員約200名の出社代謝時間を30分 刻みでずらせることで一律に残量が増え ない工夫をしました。このように各者が 柔軟な働き方で対応する動きがありますが 、中には業務悪化につがり、社員の定着や 採用にも影響する可能性があると指摘する 声もあります。特に証券会社のバック オフィスや資産運用会社のミドルオフィス には負担が避けられず、日本市場全体とし てメリットを見い出すのは難しいと厳しい 見方を示す市場関係者もいます。最後に 証券会社などの金融機関への影響の3つ目 としてシステム対応とコストが上げられ ます。証券会社は自社の取引システムや 顧客向けも当初の新ルールに合わせて調整 する必要がありました。注文受け付時間の 延長や抑日扱い注文の受付開始時刻の後ろ 倒しなど車内システム回収が発生してい ます。例えば大和証券では当初の取引終了 延長に伴い欲日注文の受付開始を15時5 分から15時35分に変更するなど サービス時間を見直しています。このよう なシステム対応にはコストもかかりますが 、各市場改革に合わせたインフラ対応を 進めています。 次に当初取引時間延長による上場企業への 影響について見てみましょう。ここでは まず決算発表のタイミングが再されました 。なお延長前は多くの上場企業が引け後の 時間帯に重要情報を開示していました。 交渉のまとめによれば全上場企業約 2200社の約半数は決算単心などの適次 開示を15時から15時30分に行ってい たそうです。これは従来取引時間終了後を すぐに発表することにより上中に急激な 株価変動を起こさないようにしたい。投資 家に内容を十分理解してから売買して 欲しいという企業側の意図があったため です。しかしながら取引終了が15時30 分に伸びたことでこの15時から15時 30分は取引時間内に含まれることになり ました。これを受けて企業は決算発表の タイミングを見直す必要に迫られています 。実際に延長後初めて本格化した2024 年4から9月期決算では15時代前半の 開示を予定していた企業の中で一部は発表 時刻を繰り上げて上駐に収まるようし逆に 一部は発表を15時30分以降に後ろ倒し するといった動きが見られました。例えば ある地方銀行は従来15時20分に出して いた決算単心を16時に送らせる決定をし ています。一方で大分銀行や経など延長後 も投資家への影響を考慮して思い切って 発表時刻を14時代に繰り上げた例もあり ます。このように対応は企業によって分れ ていますが、当初は取引時間中田舎に 関わらず速やかな開示を行うよう企業に 強く求めています。 こうした当初の取引時間延長により上中に 決算発表が増えることで市場が即座に業績 を折り込む展開が増えるかもしれません。 投資家にとっては情報が早く手に入る メリットがある反面。会社側からすれば 数字だけが1人歩きして瞬時に株価が動い てしまうのは避けたいとの本音もあるよう です。そのため一部の大手企業では上駐 開示した直後に経営人がYouTube等 で直接説明する場を設けるケースも出てい ます。今後企業の開示姿勢や手法にも変化 が及ぶ可能性があり、投資家としても注目 すべきポイントであると言えます。それで は取引時間を30分伸ばすことにより売買 代金や出来高にはどのような影響があった のでしょうか?東京証券取引所の立ち合い 時間が5時間から5時間半へと10%延長 されたことで単純計算すれば売買機会が1 日あたり2割増しとなります。このため 当初関係者からは売買高の増加に期待する 声も聞かれました。実際に取引時間延長の 目的の1つは市場の流動性向上すなわち 活発な売買の促進にあります。ゆえに市場 全体として歴高や売買代金が増えることが 理想的な成果と言えます。 しかし専門家の間では時間延長だけで売買 が増えるかは不透明との見方も強いです。 取引時間を伸ばしても肝心の投資家がその 時間帯に積極的に売買しなければ歴高が 既存の取引時間帯に分散するだけで市場 活性化には直結しない可能性があります。 実際に東は就日取引停止になった2020 年の障害対応として取引時間を伸ばすこと を検討しましたが、通常時においては売買 が増えないと意味がないため、市場関係者 からは会議的な声も出ていました。また 延長実施から半年弱の状況を見ると取引が 劇的に増加したとのデータは今のところ 公表されていません。むしろ大びの クロージングオークションにおける出来高 が膨らんだとの指摘があります。取引終了 を前にした5分間のプレクジングはリアル タイム売買が停止されるため投資家は 終わり値に向けた注文を出しやすくなり ます。その結果終わり値確定時の15時 30分にまとまった売買が成立しやすく なる傾向があるようです。これは以前は 15時直前にバタバタと出ていた注文が 15時30分の板寄せに集約されるためで 終わり値付近の流動性が増したとも言え ます。最もこれは既存の注文タイミングが シフトした側面もあり純粋な取引拡大とは 言いきれません。 一方証券会社にとっては取引量が増えれば 手数料収入増加が期待できます。市場活性 化によって投資仮想が広がったり新規 マネーが呼び込まれたりすれば出来高増加 も十分見込めるでしょう。ただし30分 延長の効果がどこまで広がるか定かでない との指摘がある通り時間延長だけでなく他 の施策と組み合わせて総合的に市場の魅力 を向上させることが必要かもしれません。 次に今回の当初の取引時間延長に関して システム対応やインフラ整備の課題と対応 状況について見てみましょう。当時取引 時間延長を実現するためには取引所や参加 者側のシステム対応も不可欠でした。そこ でまず取引所システムであるアローヘッド の殺信が行われました。東京証券取引所は 2024年11月の延長に合わせ株式売買 システムハローヘッドの大型 アップグレードを実施しました。その際新 システムの稼働開始に合わせて延長を行う ことでテクノロジー面でも高速かつ安定し た取引処理とクロージングオークション 導入を可能にしました。交渉は時期売買 システム稼働に支障が出た場合には延長 思考を延期する可能性があるとしており、 万全の体制で新制度を始めたことが伺え ます。また立ち合い買取引や他の市場の 対応も行われました。今回の当初の延長に 伴い立ち合い外引 の各種取引時間も変更されました。特に 大口投資家向けの単一銘柄取引や バスケット取引は従来夕方16時までで あった取引時間を18時まで延長し、投資 化市場平常後もある程度まとまった取引が しやすくなりました。 これに対して名古屋、福岡、札幌の各証券 取引所では取引時間の変更は行っていませ ん。元々これら地域取引所は立ち合い終了 時刻が当初より長い15時30分までで 今回の当初延長により足並みが揃った形 です。さらに生産決済や周辺インフラに ついても当初の取引時間延長への対応が 行われました。具体的には現物株の取引 終了時刻が遅れることで生産期間すなわち 日本証券クリアリングによる取引データの 処理時間や証券会社のバックオフィス業務 の終了時刻も後ろ倒しとなりました。最も 決済日受け渡し日は従来通りのT+2 営業日で変わらず証券決済システム全体へ の大きな影響はなかったようです。その 一方で銀行の投資信託販売などにも影響が 及び一部では当初取引時間延長に伴い当社 の等身締め切り時間を15時30分に変更 という案内も見られます。こうした周辺 サービスも含め市場インフラ全体で延長 対応の調整が行われました。その一方で 費用体効果の声としてシステム対応には コスト負担が伴うため一部からは取引所や 証券会社にとって負担になるという身長論 もありました。実際に当初が2010年頃 に取引時間延長を検討した際後証券業界 から費用面や人員面の反対があり実現を 見送った生殺があります。しかし2024 年時点ではシステム障害対策や国際競争力 強化の必要性が高まりコストをかけてでも 延長を行う意義が大きいと判断されたと 言えます。 また今回の東京証券取引所における取引 時間の延長については取引時間延長から しばらく経ち関係者から様々な評価や意見 が出ています。まず延長のメリットや評価 された点として次のような点が上げられ ます。第1に市場活性化への一歩という 評価が上げられます。投資家の取引機会 拡大により市場の活性化につがる ポジティブな変化が期待されています。 また取引時間延長初日の2024年11月 5日に日経平均株価が前日費421円高 と大幅高で終えたことも話題となりました 。なおこの値動き自体は他の要因もあり ますが市場の盛り上がりとして象徴的でし た。こうしたことから証券業界からも短 時間とはいえ取引機会が増えるのは大きな メリットだと評価する声が聞かれました。 第2に終わり値形成の透明性向上が上げ られます。クロージングオークションの 導入により公平で透明性の高い割り値が 実現しました。従来引け間際に大口注文が 出た場合に終わり値が急変動するリスクが ありましたがプレクロージングにより注文 を落ち着いて集約し安定した価格形成が できる点は市場品質の向上として評価でき ます。第3に情報開示の迅速化への期待が 上げられます。当初が企業に対し取引時間 中田舎に関わらず速やかな開示を求めて いることもあり今後は決算発表の早期化や IR情報の迅速な提供につがる可能性が あります。実際に一部企業が決算単心の 発表時刻を繰り上げる動きも出ています。 このことから投資家にとっては重要情報が 市場に出回るまでのタイムラグ短縮は歓迎 すべき改善と言えるでしょう。最後に システム障害時のリスク減が上げられます 。今回の取引時間の延長は30分の延長と はいえ、万が一過ぎにシステムトラブルが 発生しても当日中に取引再開できる可能性 がわずかでも高まった意義はあります。 このように完全なリスク解消ではないもの のマーケットのレジリエンス強化という 観点で延長を評価する声もあります。 その一方で今回の東京証券取引所における 取引時間の延長に対する懸念や課題もあり ます。第1に証券会社従業員への負担が 上げられます。やはり取引時間の延長とし て大きいのは市場関係者の働き方への影響 です。延長による業務時間の後ろ倒しで 労働負荷が増大し、特に中の証券会社や 運用会社では人員に余裕がなく社員の負担 につがっています。これが長期的に見ると 優秀な人材の流出や新規採用につがる懸念 も指摘されています。そのため市場 インフラを支える人々の働き方改革と両立 させることが課題とされています。第2に 取引の質とボラティリティが上げられます 。今回の延長によりアルゴリズム取引の 影響力が増すことへの警戒感もあります。 例えばオリンピックの100m競争に チーターが入ってくるようなものだと専門 家が表現するようにAI高速取引が人間の 投資家より圧倒的優位になる場面が増えれ ば市場の構造が変化してしまう恐れもあり ます。また材料発表直後の瞬間的な値動き が激しくなれば相場の新幅拡大破乱を除長 するとの懸念も一部では出ています。最も 当初はそうした高速取引と人間投資家が 共存する市場でもご反応があれば最も早く 修正できるのが日本市場の強みだと反論し ています。第3に延長幅30分の限界が 上げられます。国際比較で見れば当初の5 時間30分という取引時間は依前として 見劣りするとの指摘があります。また延長 効果を疑問しからは高が30分ではないか との声もあります。しかしその一方で当初 としては長年の議論の末に業界の合意を得 られたギリギリのラインが30分であった とも言えます。今後さらなる延長を模索 する可能性はありますが、実現には市場 関係者の十分な理解と協力が不可欠です。 延長後の利用状況を見極めつつ次の一手が 検討されることが予想されます。最後に 歴高増加は魔法の杖でないという点が上げ られます。延長すれば必ず取引が活発化 するとは限らない点も課題です。市場の 活性化には取引時間だけでなく投資仮想の 拡大や魅力的な投資対象の喪失など総合的 なアプローチが必要です。延長後も売買 代金が劇的に増えないようであれば時間 延長や昼休み短縮よりも取引コストの 引き下げや安定したシステム稼働といった 他の施策の方が重要ではないかとの指摘も あります。実際に延長に関するパブリック コメントでも時間延長より当初の手数料 値下げによる証券会社のコスト提減の方が 取引活発化に聞くとの意見も出ていました 。ゆえに延長だけに過な期待をせず、他の 市場改革と合わせて効果を高めていくこと が求められます。 最後に東京証券取引所における取引時間 延長に関する最近の動きと今後の展望に ついて見てみましょう。2024年から 2025年にかけての動きとして東の取引 時間延長は国内外で大きな話題となりまし た。中国でも株式取引時間の延長を検討 するなど市場改革の一環として取引時間 見直しがトレンドになっています。 ニューヨークでは取引時間を事実上24 時間に近づける構想もあり、世界の マーケットはいつでも取引できる方向に 進みつつあります。そうした中で日本の 株式市場も一歩踏み出しました。延長から 半年余り経2025年中頃の時点で大きな 混乱もなく新ルールは定着しています。 市場参加者の声も30分延長は小さい変化 に見えるが市場の利便性向上という観点で は意義があると評価するものから将来的に はさらなる時間拡大や昼休み短縮も検討す べきなどの前向きな意見まで様々です。 また証券会社では働き方改革を進めつつ 業務効率化を図る動きが続いており、延長 を景気に業界全体でのDX、すなわち デジタルトランスフォーメーションの推進 にもつがっています。 その一方で投資化本位の市場改革になって いるかを検証する視点も重要です。延長後 も個人投資家の中には取引時間が短いと 思う。昼休みが長すぎる延長は良いが結局 プロの期間投資家や自己売買部門、 すなわちディーラーに有利になるだけでは ないかなどの声もあります。当初は 引き続き市場参加者からの意見を聞き ながら必要な改善を進めていくでしょう。 最後にまとめますと、当初の取引時間延長 は日本の株式市場にとって約70年ぶりの 大改革であり、その狙いは国際競争力強化 や市場活性化、利便性向上、リスク体制 向上と多に渡ります。延長そのものの効果 はこれから本格的に検証されていく段階 ですが、投資機会の拡大というメリットは 確実に教授できるようになりました。皆 さんもこのような市場制度の変更に関心を 持つことで株式市場の仕組みや同行への 理解が深まるでしょう。今後も日本の マーケットがより魅力的で構成な場となる よう引き続き改革の行方に注目されている んですよ。 今回の授業を締めくるにあたり、最初に 紹介した新聞記事について解説することに しましょう。東京証券取引所は2024年 11月5日より現物株の取引終了時間を 午後3時から午後3時30分に延長しまし た。しかしながら同日の当初プライムの 売買代金は4兆484億円 で2024年の1日平均を大きく下回り ました。一方、世界の主要取引所は取引 時間が長く国際競争力向上へ一段の改革が 必要になります。このような時間延長初日 は目立ったトラブルはなかったものの取引 は盛り上がりを変えていました。具体的に は週の初めは一般的に売買が少ないですが 月曜日や火曜日の平均と比較しても定でし た。この際相場を左右する米国の大統領線 を控えて取引が手び替えられたことに加え 、売買で存在感の大きいHFTすなわち超 高速取引の自動が十分なデータを蓄積する まで動けない影響も大きいとの指摘があり ました。その一方で時間延長により取引 時間中に決算を開示する企業が増えました 。その1つであるワークマン株は2024 年11月5日午後3時の開示により1時 2%高まで上げた直後に5%安に急落し ました。こうしたことから国内の機間投資 家の間では30分間でアナリストが分析し 運用者が投資判断するのは難しいとの声が 出ていました。 当時当初の社長は同日本の株式市場の価格 発見機能をさらに向上させ、利便性の高い 市場となることを大いに期待するとの コメントを出していました。こうした点を 踏まえて今回の時間延長は大きく分けて2 つの目的がありました。1つ目は2020 年10月に発生した大規模障害の再発防止 でした。具体的には株式売買システムで あるアローヘッドも公開し、再起動までに かかる時間を3時間から1時間半に短縮し ました。これによりシステム障害が起きて も復旧させて同日中に売買を成立できる 可能性を高めました。2つ目は世界で激し さを増す取引誘致の競争への対応でした。 しかしながら世界の取引所との差にはなお 大きいものがあります。例えば ニューヨーク証券取引所は同年10月25 日時間外取引を伸ばす計画を発表し、全体 の取引可能時間を22時間にしました。 なお、米国では代替取引システムATSを 運営するブルーテクノロジーズが午後8時 から午前4時の夜間取引により24時間の 売買機会を提供しています。このことから 世界銀行によると2022年の国地域別の 株式取引高では米国が44兆と突出してい ました。具体的には日本は5.8兆、香港 は2.8兆、ドイツは1.2兆、イギリス は0.7兆となっていました。こうした点 を踏まえて金融システム会社の トレードワークスの社長はナイスの時間 延長について米国欧州アジアで概分割され てきた株取引のバランスが崩れ米国の 1人勝がちにつがる可能性があると指摘し ています。なお、当初の取引時間延長は 過去3度に渡り検討したものの業務が引迫 する証券会社や資産運用会社の反対でして きた生殺があります。そのためさらなる 延長には身長論が根強いようです。その 一方で米王の取引所は情報会社の買収など により投資化の利便性を高めています。 こうした株式売買システムの性能について はすでに世界標準となっており国際競争の 中で利便性向上への迅速な意思決定が重要 になります。また株式売買を増やすには 取引の場を提供する投票の改革に加え商品 である日本株の魅力を高める必要もあり ます。具体的に2024年5月時点で主要 500銘柄のうちでPBR株価純資産倍率 の1倍割の割合は日本が34%であるのに 対し米国は2%にとまっています。以上の ことから2023年3月に出した当初の 改善要請によって2022年7月時点の 43%からは低下しているものの上場企業 が稼げる事業への集中や政策保有株の削減 などに取り組む必要があるんですよ。 いかがでしたか?東京証券取引所は 2024年11月5日から株式市場の5場 終わり値時刻を従来の午後3時から午後3 時30分に30分延長し、終わり値形成の 透明性向上を目的にクロージング オークション制度も導入したんですよ。 よくわかりました。バーミリオン先生、 今日はありがとうございました。 今日は私の研究室で授業をすることができて楽しかったです。また私の研究室で授業しましょうね。 バーミリオン先生とても勉強になりました。今日はありがとうございました。ふう。久しぶりにバーミリオン副学長のお部屋に伺いました。 レインア教授も久しぶりなのですか? おしゃれな部屋でしたが、副学長のオーラ が漂っていましたよね。バーミリオン副学 長のお話はまた聞きたいけど、あの部屋に また行くのはちょっと。 黒板とホワイトボードの画像がおすめ動画 です。本学への入学は右上のロゴを クリックしてチャンネル登録するだけです 。試験も入学金も不要です。 ご視聴ありがとうございました。また次回 の授業でお会いしましょう。
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