ビットコイン展望！【暗号資産は分散投資先のひとつに？｜大和総研 田中 誠人氏】米国でのビットコインETF誕生でボラティリティが低下傾向／株式と相関関係が低い資産／2017年からは約6倍に？
この時間はゲストの方をお招きして投資のヒントを見つけ出していきます。毎週金曜日は経済の最新の視点をお届けしますね。え、今日のゲスト、え、大和双権のデジタルソリューション研究会発部の IT リサーチャー中誠さんです。田中さん、よろしくお願いいたします。 よろしくお願いいたします。 はい。え、田中さんにお届け、え、お話していただくテーマはこちらですね。 ビットコインの未来を想ということなん ですけれども、え、ま、ビットコインです ね、え、ま、色々こう過去、ま、バブルの 生成崩壊繰り返しながら値動きも色々 変動激しかったわけですけども、ま、 マーケット金融市場の中での存在感は少し ずつ高まるということなんですよね。はい 。 こちら図ですね、ビットコインの自価総額の推移示しております。 はい。 大きな変動を繰り返しながらですね、結果的には大きく上昇してきたという歴史が見て取れると思います。 で、現在足元ですね、こちらの 2017 年仮想通貨バブルの頂点から比較しましてもおよそ 6倍の時価総額まで拡大しております。 はい。ただあの直近、ま、 10 月上旬が高値でしたけどもその後、え、 1 ヶ月あ余りですけども、ちょっと急落してその高値から 3割ぐらいは下げましたからね。はい。 ちょっとこう動き激しいなと、しかも下方向にどんどんれてるなて印象なんですけども、この値動き相場の状況どう見てらっしゃいますか? はい。おっしゃる通りですね、昨日ビットコイン 1時8万6000 ドル台まで下落し、下落しまして、今年 10月の最高値から約 3割今日の下落になりました。 で、これですね、足元でFRBが12月の FOMC の追加利下げを見送るとの観測が広がりまして、リスク回避の姿勢が強まったということが背景になります。 またですね、10 月からこうぐっと下げてきておりますけれども、こちらですね、やはりビットコインの需要、多くが投資需要となっておりますので、市場センチメントが悪化すると売りが売り及ぶ展開になりすという側面もございまして、これが 10 月以降の下落の背景にあると思われます。 なるほど。ま、株式市場のセンチメント悪化の影響を受けてるってことですよね。ま、 AI 反動体要するにハイテック株が大きく下げましたけども、その過程でビットコインも一緒に売られてしまったということなんでしょうかね。 はい。 ま、そのビットコイン市場なんですけども、ま、色々その市場の構図も変わってきていて、ビットコインそのものを買うだけじゃなくて、 ETF ですよねが、ま、アメリカでもそうですし、日本でも、え、ま、出てくると、ま、特にアメリカ層にもす承認されていて、大きなマーケットになりつつあるわけですけども、これは投資家にとっては買いやすくなってきてるということなんですよね。 そうですね。投資家の裾が広がるということだと思います。 24 年にされまして最初にビットコイン付承認しましたけれどもそっからどんどん資金入が加速していっております。で、こちら米国のビットコイン物 ETF の巡産総額の水になっておりますが、ま、足元 11月14日時点で1250 億ドル、日本円換算で19 兆円ということで、ま、足元の相場の影響で売られてはいるんですけれども、それでも大きな規模になっているということがお分かりいただけるかと思います。 そうですね。ま、ETF がビットコインの投資の手段として非常にこう認知されてる、あの、スト広がってるとことなんですよね。 ま、この、え、 ETF のによって、ま、新たな入ってくるとで、その結果として本来も少しずつ下がってはきてるんですよね。 はい。元々です。あ、元々ですね、暗号資産のボラキそもそも伝統的なスタンと比べる度かなり高いというのが事実です。 はい。で、これビットコインサリアム、そして参考として S&P500 のボラキの水というとこを示しておりますが、 全然違いますね。かなりビットコインさも高いというのが事実としてはあります。 ま、ただですね、これご覧いただいて分かる通り、ま、低下基長にはあるということですね。 で、ま、その背景としては市場参加者が拡大して利動性が改善しているということ、ま、あるいは先物オプションなどの登場によるリスク置ルの普及だったり、暗号資産保者の保有機関の長期化といった要因があると考えられます。 なるほど。 ま、その投資手段として、投資産としてですね、ま、ビットコイン、え、ま、注目してる人まだいると思うんですけども、ま、そのビットコインに投資する理由の 1 つとして、ま、他の伝統的な投資産とのなんて言うんですかね、相関の低さと言いますか、いわゆる分散投資効果があるという点は、ま、見逃せないところだと思うんですけども、これはその分散投資効果があるんだということを示すデータですよね。 はい。 こちらは暗号資産と他の資産との間の相関係数を示しておりまして、こちらがビットコイン、こちらがイサリアムで 16 年以降以降のデータで分析をしております。 で、これを見るとですね、こちらビットコインご注目いただきたいんですけれども、 S&P だったりトピックス、エンドル、国際金、ゴールドですね、 WTI という各種の資産と比較して相関係数かなり小さくなっているというのがお分かりただけると思います。 そうですね。うん。ま、え、株などの伝統資産とはちょっと値動きは少し違うというところがポイント。 ま、それをして、ま、そういう意味では金に似てるとも言えるわと思うんですけども、ま、金になぞらえてビットコインのことをデジタルゴールドという風な指摘をすることもありますよね。ま、近の比較ではどうなんでしょうか? はい。はい。ビットコインですね、デジタルゴールドと見なす味方ございますけれども、気象性でしたり、安全性といった資産特性に照らせば一定の妥当性はございます。 似てるってことね。金に似てると、 え、金に似てるとありますね。 ま、例えば発行送料が2100 万枚という上限のもでコントロールされていたり、ま、改ざ体制というところが、ま、ブロックチェーン技術によるものですけれどもあったりといったところで、ま、他の当期の対象とは異な特性はありますと。 で、ただですね、重要なのは気少性や安全性だけでは、ま、投資対象としてはなり得ないので、ま、本質的に重要なのは、ま、需要であったり、ま、それを支える制度やインフラになってくるということですね。 はい。このグラフは金の需要なんですよね。ま、いろんな需要があると。はい。 そうですね。なんな、金の場合はいろんな需要がございます。 で、投資需要金の場合、これ1 番右がですね、2024 年になるんですけれども、足元で見ますと投資需要がおよそ 26%なんですね。 で、それ以外の需要として宝品が 1番多くですね、1 番そのグレーになりますけれどもはい。 こちらが約43%で工業用途が7% で1番上中央銀行などによる需要が約 24% となっていてかなり多的な需要があるということがお分かりいただけると思います。 そうです。投資は26% 程度ということで、先ほどビットコインはまあ今大半が投資になってるとことなので、ま、その点どうしてもやっぱりビットコインの方が値動きが荒くなりやすいということなんでしょうね。え え、はい。おっしゃる通りです。 うん。なるほど。ただ、ま、そのビットコインを新たな資産クラスとしてポートに組み入れるとそうは言ってもその値動きは他の伝統的資産と違うという要素もありますので、ポートフォリオの、ま、運用成績の改善効果もあるということなんですけど、それを試産したグラフがグラフと言いますか、図がこちらですよね。 はい。こちらですね。当社がGPIF の基本リオを土台としながらポートフォリオにビットコインを組み入れた場合の効果や影響というところを分析したものです。 なるほど。これはどういうものに組みれたんですか?形としては株債権とコニーという形ですか? え、打ち訳けといたしましては国内債権、外国債権、国内株式、外国株式を 25% ずつというところを、え、ベースにしております。それ はい。 それにプライ、え、ビットコインをいくら何%センか組み入れるという形の資産なんですね。これは はい。おっしゃる。なるほど。はい。 で、こちらですね、基本、まず基本料というとこを見ますと、ま、こちらがビットコインを全く組み入れない場合の、ま、対象期間でのリターンと標準偏差ということになっております。ターンが 5.9、標準が7.4と で、こちらがですね、ビットコインをこれだけ組み入れると、ま、こういっただったり標準偏差になるというところになるんですけれども、 ま、だんだんですね、ま、リターンと標準偏差共に大きくなってるというのがお分かりいただけると思います。 そうですね。これはリターンも上がるけどもボラティリティも大きくなるてことですよね。 うん。 で、注目したいのは1 番下たシャープレシオなんですけれども、この対象期間内におきましては、ま、リターンの上昇幅の方がリターン、あ、えっと、表準よりも大きいですので、シャープレッシャーは改善する傾向にあります。 これ改善すればするほど、え、投資産としては効率がいいっていうことに示すわけですよね。 そう。はい。リスクに対する化が大きいということになります。 はい。 え、となるとビットコインをたくさん入れた方がいいんじゃないかっていう気もしますけども、ただボラティリティが大きくなってしまうので、その値動きの大きさに、ま、投資化として耐えられるのかどうかという要素がやっぱりあるということですね。 はい。おっしゃる通りです。 そうとなるとどれぐらいこう色々ありますけど、何パーセンぐらい入れるのが妥当なんですかね。 こちらのグラフですね、ビットコインの組み入れ比率別で見た各資産クラスのリスクシェアというとこになっております。 はい。 で、ま、リスクシートはすなわちポートフォリオ全体の標準偏差リスクに対するそれぞれの資産クラスの起料度の割合になってます。 なるほど。 で、こちらですね、例えばこの 2%、3% というとこをご覧いただきますと、このオレンジの部分がビットコインということになるんですけれども、 ビットコインの値動きの影響度ってことですね。 え、そうです。ポート量全体に対しての影響度ということになります。 3%のところでおよ10% となっております。 これはですね、ポートフォリオの、え、リスク全体に対してビットコインのリスクっていうのが大体 10%ぐらいを起与してると いうことなんです。ことです。 3%を組み入れた場合のは10% ぐらい値動きの、え、ポート表全体の値動きの影響を与えてしまうということですよね。 はい。はい。 で、こちらですね、どんどん大きくなってというのがお分かりいただけると思うんですけど、例えば 10% のとこ見ますと、こちらですね、オレンジの部分が 53%となっております。 半分こしまうとつまりもうポートフォリオ全体のリスクの半分今日はビットコインのリスクで説明できてしまうというような状況になっております。 なるほど。そうするとあまりにも値動きが荒い大きいのでビットコインを入れすぎてしまうともうビットコインだけでポート全体の運用成績左右されすぎてしまうということなんですよね。だから程よく入れるのがいいとなるとどれぐらいが妥当だと言えるんですかね。ま、 2%とか3%とか水準になるんですか? もちろん。ま、もちろんですね。 投資家の方のあのリスク先行動にもよると思うんですけれども、あとはですね、 1 点注意点といたしましてはこちらのグラフですね、ビットコインのリスクシェシアあくまで分析期間全体で見た平均的な値となっております。ですのでビットコインのブラキ系が高まるような期間です。ですとポートフォリオ全体のリスクに対する器用と、ま、このオレンジの部分も一時には大きくなってきますので、ま、そういった変動があることに注意した上で、ま、どこまでのリスクを共容できるかというところで判断していくのがいいのかなと思います。 ま、こうしたデータを参考にしつつ自分の、え、ま、リスク許容での応じて組入り比率を書いていくのがいいとことですよね。はい。ただ、ま、短期的には、ま、冒頭にもありましたように値動きすごく荒くなってまして、え、下がってますよね。大きく下がってる局面でもありますので、ま、投資家の皆さん、個人の投資家の皆さんもビットコイン本当買っていいのかどうか、え、で、しかも買うにしてもいいつ買えばいいのかわからないという人たくさんいると思うんですよね。ま、特にあの下落局面ですから。そういう方々にはどのようになアドバイスありますか? はい。 えっと、ビットコインの価格形成考える上はですね、短期的な目線と中長期的な目線、これでまず分けて考える必要があると考えております。 で、まず短期的にはですね、え、市場のセンチメントなどに影響される部分が大きいと、 それによってブラキーキの大きな動きが、ま、今後もある程度続くのではないかなということが予想されています。 で、またですね、ビットコインに関するニュース、 例えばあの政策、え、法備の同ですとか、ま、間化の同に価格が反応することも多いですので、そういった同向を追うことも重要かなと思います。やはり足元の相場のようにですね、短換期的にはグっと下げてしまうこともまた起こり得ますので、ま、その点には注意が必要かなと思います。 なるほど。ま、中的な要素というのはここのおっしゃった制度整備ってのはこちらですね。 はい 備にアメカ認れによって広がったしえビットコインその買いやすくなったということですね。それ同じことは日本でも今後整備制度としては整備されていくだろうということですね。 はい。日本でもですね、ま、法律の理論ですね、法律上で、ま、どう立するのかあるいは税の見直しというところが、ま、進展している部分ではございますので、ま、こうした制度の整備が、ま、投資家のその拡大につがる可能性があるかなと考えております。 なるほど。ま、デジタルゴールドという 言葉があるかのようにその要するに金に似 た要素が確かにあるわけですよね。その 気象性であったり、安全性であったりと いったところでかつその国境を超えてこう なりますね。無国国籍としてのニーズ、え 、特定の国の制度であるとか、え、法律 もしくはその政治体制の縛りを受けないと グローバルに通用する資産クラスであると いう認識ですよね。それは、え、ま、金も そうですけども、それと同じような価値を 生むだろうという、そういうことですね。 そうですね。 そういったニーズが、ま、今後も高まっていくとビットコインの価値の持続的な上昇に起用する可能性があるという風に考えております。ま、他の要素もですね、いくつか上げさせていただきましたけれども、ま、この辺りの要素がですね、ま、ポジティブに進展していけばビットコインの、ま、中長期的な、ま、価値の形成にはポジティブに働いていくと いうことが考えられます。 この準備資産としての活用とありますけども、気もそうですよね。 銀行が一生懸命買ってて準備資産として産を上回ったというようなデータもありますけど、え、ビットコインについてもこういうニーズは今後出てくるという そうですね。すでにアメリカなどで一部の国や州が公的基金の一部として備蓄するような動きも出てきております。で、ま、こういった動きがですね、今後も進展していくと、ま、広がりを見せていくのではないかなと考えておいます。 なるほど。 ま、短期的な動き今持ってる人もちょっと急楽で、え、非常にこう心配な人もいると思うんですけども、もっと中長不的な目線で、 え、こういう要素もありますので、え、長い目で投資するというのも 1 つ、え、考えるべき、え、道なんじゃないかと、そういうことですよね。 はい。はい。そういうことです。 はい。田中さん、今日ここまでどうもありがとうございました。 ありがとうございました。 [音楽]
【画面に表示される株価や指数等の数値は2025年11月21日放送時点のものです】
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「ビットコインの未来予想図」
解説：田中誠人氏（大和総研）
進行：松本 清一郎氏（日経CNBC解説委員委員長）
＜チャプター＞
00:00 大きな値動きを繰り返してきたビットコイン
・金融市場で存在感を徐々に拡大
時価総額は11/14時点で1.97兆ドル（304兆円）
➩2017年の仮想通貨バブル時から約6倍の規模に
01:05 足元のビットコイン相場
・最高値から3割下落している
➩FRBの12月利下げ見送り観測受け
・市場センチメント悪化で”売りが売りを呼ぶ”展開に
02:10 先んじて米国ではビットコイン現物ETFも誕生している
・24年1月に承認され11/14時点で時価総額1250億ドル（19兆円）に
➩ETF登場で機関投資家の参入増加
・暗号資産のボラティリティは縮小傾向
➩流動性改善やリスクヘッジツール普及、保有期間の長期化など
03:45 暗号資産には分散投資効果
・株式など他資産との相関係数が低い
・「デジタル・ゴールド」ともいわれ希少性や安全性では似ているが…
➩ただし金にある多層的な需要はない
06:05 ビットコインをポートフォリオに組み入れた場合
07:52 ポートフォリオ全体に対する影響度合い
→組入れ比率3%で影響度10%、組入れ比率10%で影響度53%
➩相場環境が大きく影響するため個々のリスク許容度に応じ投資を
09:55 ビットコインの価値は持続的に上昇するか？
・さまざまな要素がどう作用するかにかかる
①投資需要の拡大（ポートフォリオに組み入れる動き、長期的な資産保全ニーズの取り込み）
②実需の拡大（ライトニングネットワークによる小口・高速送金、分散型金融における担保利用）
③制度整備の進展（ETFの承認拡大など加速、法律上の定義や税制見直し進展）
④準備資産としての活用（一部の国や州が公的基金として備蓄、将来は中銀備蓄の可能性も）
⑤無国籍資産としてのニーズ（国境越えて価値保存、事実上の法定通貨利用する動き）
⑥デジタル・ゴールドとしてのニーズ（安全資産的役割、デジタル時代の資産逃避先）
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・木内 登英氏（野村総合研究所）
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