トランプ、FRBを通貨戦争へ投入——世界は金決済へ？
2025年8月、ドナルドトランプ大統領 は連邦準備制取理事会FRBの空席に スティーブンミラン氏を起用する方針を 示しました。ホワイトハウスの経済チーム の中核を担ってきた人物が中央銀行の政策 決定に加わる流れです。政権内からは 早ければ9月の会合までに体制を整えたい との思惑も伝えられています。 ゲロームパウエル議長の人気は2026年 5月までとされ、今後の人事や政策運営に 注目が集まります。この人事は通貨を巡る 駆け引の前線にFRBが近づく可能性を 示すサインとして受け止められています。 これまで米国では為せ政策は主に財務省が 担い、FRBは物価と雇用に専念するのが 2例でした。しかしミラン氏は関税と通過 調整を段階的に組み合わせる全進主義を 重視し、完税だけでは相手国の通過 切り下げで効果が総裁されやすいと指摘し てきました。もしFRBの意思決定にこう した視点が流れ込めば為せ市場は中立な 価格決定の場ではなく制作の意図が ぶつかる活発な洗浄としての色彩を帯び ます。その波紋は債権、株式、商品へも 広がり得ます。 そして鍵となる言葉が金ゴールドです。 通過同士の競り合いが続けば各は金に対し て価値を失いやすくなり、歴史的に国際 貿易の決済手段として機能してきた金が 再び客行を浴びるという見方があります。 米中の緊張を柔らげる通貨として国際的 不近衡の一部を金で生産する構想に言及 する論点もあります。通過完税、そして金 。今これらが同じ座標軸で語られ始めてい ます。FRBの役割を巡る最低がにわかに 現実に帯びる中、通過先線の地図は 塗り換えの局面を迎えています。 [音楽] 1通過戦争とは何か?切り下げ競争から 禁営 通過戦争とは各国が時刻の通貨を意図的に 弱くして輸出を有利にしようとする動きの ことです。具体的には通過切り下げや為せ 介入金利引き下げといった手段が使われ ます。ある国が動けば他の国も対抗し連鎖 的な切り下げ競争になりやすい構図です。 こうした力学は過去の実例からも読み取れ ます。多くのアジア諸国では輸出主導の 成長と並行して為せの管理を重視する政策 が長く続いてきたとする分析があります。 川の安定や競争力の確保目的に制度や資本 不ローの運用を組み合わせるパターンです 。一方で米ドルの鬼軸通貨としての地位に は利点と並んで副作用の指摘もあります。 国内では製造業の空洞化議会の支出機率の 緩み金融セクターの被た現象につがったと する見方が示されています。金という言葉 がここで浮上します。歴史的に各国は国際 取引の最終的な生産に金を用いる枠組を 取ってきた時期があり、戦後もしばらくは ドルト金の交換可能性を柱にした国際通貨 体制が続きました。金決済は通過間の思惑 がぶつかる場面で改めて参照されることが あります。そして通過争いが行きすぎると どうなるのかを示す強い表現があります。 通過争いは戦争へとエスカレートし、最終 的には全ての通貨が金に対して価値を失っ てしまう。通貨の競り合いが続くほど相対 的に中立な基準として金外式されやすく なるという考え方を端的に表した言い回し です。 通貨の切り下げ競争、アジアの長期的な 川線運営、そしてドル体制の副作用これら が重なり合うことで金という基準点への 視線が強まる土が整ってきました。次の セクションではこの力学がどのように現在 の政策判断と結びついていくのかを具体的 にたどります。 2ミラン人事の衝撃法な特権から害な負担 へ 通貨を巡る力学の中でこの人事が意味する のは連邦準備制度理事会FRBが物価と 雇用だけでなく貿易不労の調整というに 本格的に関与する経路が開かれたという点 です。従来は財務省が担ってきた領域に 中央銀行の意思決定が接続される可能性が 示されました。 上員証人の手続きが進むとの報道もあり、 FRBの役割を巡る最低が実務の議論に 乗り始めています。スティーブンミラン氏 はホワイトハウスの経済チームを率きいた 後、FRBの政策決定の中核に加わる形と なります。市は連邦公開市場委員会 FOMCに現行の枠組に縛られない視点を 持ち込むと見られています。取り分けドル が世界の準備通過であることを法な特権で はなく法な負担と捉える見方が特徴です。 背景にあるのはドルトラップという問題 意識です。これはトリフィンの自連魔と 米国の構造赤字が結びついたものです。 世界がドルを必要とする限り米国は輸入 浄化でドルを供給する役回りを担いその ことがドル高を通じて製造業の競争力を 削ぐという因果です。歴代のFRBはこう した国際金融の前提を所与のものとして 扱ってきましたがミラン氏は問題は固定的 ではないと見ています。解決には財政政策 と金融政策の強調が前提になるという主張 です。この視点が人事によって政策決定の 現場に近づいたことでFRBが貿易と通貨 の関係をどう扱うのか実務レベルの検討が 進む土台が整いました。通貨の供給構造と 産業競争力を結びつけて捉え直す発想は 従来の物価と雇用中心の枠組に新たな課題 設定をもたらします。今後どのような調整 手段が選ばれるかは別として議論の重心が 動き始めていることは確かです。 3戦術の中身完税×通貨×段階的調整 完税と通貨を別物として扱う発想から離れ 価格の動き方そのものを設計する発想が 全面に出ています。今日は一発勝負の完税 ではなく段階を踏んで川まで含めて調整 するという考え方です。完税だけを大きく 上げても相手国の通過安で価格差が埋まり やすいからです。実際に25%の完税は 相手通貨が25%下がれば輸入価格の上昇 分がほぼ打ち消されます。こうした総裁は パッスルという仕組みによっておきます。 そこで用意されているのが段階的調整です 。まずは高い完税を圧力として提示し、 相手の出方を見ます。次に完税で狙った 相対価格の変化が空振りにならないよう 水準の調整を制作ツールとして組み合わせ 価格競争力の変化を定着させます。最後に 金融市場へのショックを抑えるため順序と ペースを慎重に管理します。実際の交渉の 現場では完税は最終手段というより テーブルにつかせるためのおしとして機能 します。4月2日には交換税が交渉上の 圧力として使われたとする指摘もあります 。完税、川わせ交渉を個別にではなく連動 させる。ここに現代的な運用の肝があり ます。川せと通称を同じ番で動かす発想に は過去の前例もあります。 5年のプラザ合意では主要ご家国が強調 介入でドル高の是正を図りました。こうし た強調の枠組は貿易不近衡の調整に明確に 位置づけるやり方として知られています。 また2018年の米中関税局面では人民源 が数%規模で下落し関税の効果の一部を 総裁したとする分析があります。平均的な 追加完税と同時期の為せの動きがほぼ同じ 方向に作用したという点は価格調整の現実 を示す材料です。完税で圧力をかけ替せで 価格差を固定し、順序と速度で市場の揺れ を抑える。完税かける通過×段階的調整と いう組み立ては完税だけに頼る手法と 異なり相手の通過安で元の木編みになり やすい欠点を避ける設計です。交渉を 動かす道具盾としての交換税、そして価格 の転換点を確実にする為せ調整。この 組み合わせが現実的なオプションとして 意識されています。 4割転換するFRB川せ介入を中核に相場 は戦場へ。 米国の川せ運用の仕組みは制度上は明確に 分かれています。為せ政策は財務省の所管 で財務省の為せ安定化基金を使い必要に 応じて通貨を売買します。実務の執行は ニューヨーク錬金が担い連邦公開市場委員 会の権限に基づき財務省の要請に沿って 外国化の取引を実施します。この枠組に重 を開ける動きとして注目されているのが 連邦準備制度理事会FRBの中に為せ介入 を緊急時の例外ではなく的な責務とみなす 視点が入ってくる可能性です。従来は通過 分野を財務省に任せる前提が強かっただけ にその前提に変化が生まれることになり ます。川瀬市場の現場では米国の公式介入 は多くありません。直近の具体例として 知られるのは2011年3月に主要7カ国 G7が連携して円高の是正に動いた際の 強調介入です。米国当局はこの局面で 円売りドル外を実行したと公表しています 。単独よりも国際強調の形式で実施される ことが多いのが特徴です。こうした前提の 上で為せを中央銀行が能動的に管理しる 領域と捉える味方が政策決定に反映される と相場の風景は変わってきます。為せは 単なる価格の受け皿ではなく政策の意図が ぶつかる活発な戦場の要想を帯びやすく なり通過だけでなく債権株式商品にも連鎖 します。市場は中央銀行の行動に関する 前提で根付けを行うための扱いが変われば その前提が組み換えられるということです 。相場官の転換は実務の段取りにも影響し ます。例えばニューヨーク連金はFOMC の受験のもで現物やフォワードの取引を 執行できますが、その運用は通常物価と 雇用の安定を最優先に設計されています。 ここに為せの安定を明治的に折り込むなら 、どの資産をどの程度の規模でどの タイミングで動かすかという優先順位が 変わり得。要するに制度としては財務省が 針を握り、FRBは実務の内手という文業 が続いてきました。その分業に為せをより 中的に扱う発想が流れ込めば相場の価格 付けに使われる前提が書き変わります。 市場はその変化をドルの値動きだけでなく 金利、株価、商品価格の連鎖として 受け止めることになります。 5世界は金決済へ米中数化上という地雷 貿易交渉のテーブルに関する取り決めで ある通過情報を埋め込む構想があります。 狙いは壊滅的な完税の欧州と人民源の 切り下げの連鎖を避けることです。その 延長戦上で国際的な不近衡の一部を金済へ 誘導する道筋が言及されています。この 通過条項は黒字側と赤字側の双方に別々の 効果をもたらす設計です。まず黒時刻の側 から見ると取引の一部を金で生産する枠組 は通過切り下げ河線を止める急して機能 シエルとされています。金は各国の政策で 的に切り下げられない性格が強く勝ち保存 の役割が意識されます。一方、赤時国に とっては例えば米国が体中輸入の一部を金 で支払う形にすると中国側は実物の価値で 受け取っているという安心感を持ちやすい という見方があります。ドルが金に対して 弱務局面では輸入価格が上がり、相対的に 国内さんの先行が強まりやすいという需要 面の効果も指摘されています。こうした 設計の背景には中国が長い時間をかけて金 を積み増してきたという前提があります。 実際の統計でも2025年にかけて中国 人民銀行の金買ましが連続して報告され7 月までに9ヶ月連続の増加が伝えられまし た。世界金議会の集計でも2025年春 時点で複数月連続の順造が確認されてい ます。同時に公式保有高は報告ベースで 2200t後半に達し、外貨準備に占める 金の比率も上昇傾向にあります。最も通過 上自体は前例がない考え方ではありません 。米国協定USMCAには競争的な通貨 切り下げを避け替せの透明性を高める症が 盛り込まれました。A中の第1段階合意で も不当な操作を避ける旨のコミットメント が明記されています。他方で金の決済を 国際協定の中心に据える発想は戦後の固定 相場時代とは異なる新しい枠組になります 。金は切り下げられない通貨という性格が ある一方で取引の拡大や価格変動への備え といった実務上の課題も伴います。その ためこの情報は地雷にも安全弁にもなり 得る論点として慎重な検討が続く領域です 。要するに米中の交渉に通過条項を 組み込む発想は完税と為せの欧州を沈め金 という基準点を一部に導入することで通過 先線に急止不を打とうとする試みです。 中国が静かに金を蓄積してきたという伏線 と合わせてこのテーマは国際決済のあり方 を巡る議論の中心に浮上しています。 6マーケットの現実ボラキュ金の逆襲 そしてバブルの収末 相場の地図は金融政策と通称政策が重なる 地点で描き変えられつつあります。為せ 分野への関与が進む展開では再建市場で 重視されてきた金利のフォワード ガイダンスが弱まり根付けの手がかりが 減るという指摘があります。同時に通過 戦線の緊張和策として近決済の和平条約と いう発想が取りたされる場面も想定されて います。このフォワードガイダンスという 手法は中央銀行が将来の政策運営の見通し を公表して家計や企業の判断に働きかける コミュニケーション手段です。市場の温度 はこうした前提の変化に敏感です。通称の 再編が進む局面では通貨や株式の ボラティリティが高まりやすいとの見方が 示されています。さらに仮に大幅なり下げ が重なると実態経済にはテクニカル景気 交代のリスクが意識されるという指摘も 並びます。通貨の不安定化に備える資産と しては金ゴールドの役割が改めて語られ ます。金は発行体の信用に依存しない実物 資産で長期の勾配力を保ちやすいという 評価が国際機関や研究でも示されています 。通貨下落や市場ストレス時に分散効果を もたらすとの地見もあります。この見方は 通貨の欧酬が続く場面で保険として金を 持つ理由が生まれるという議論とも重なり ます。一方で資産価格の膨張に対する継承 も寝強いままです。バブルはより愚かな 人々が続き、列の最後に残る人々がバック ホルダーになるという信辣な表現が示すの は相場の持続性が資金流入の勢いに左右さ れやすい現実です。資金の呼び水が途えた 時見かけ上の富は急速に絞むというリスク 認識が背景にあります。全体として市場は ガイダンスの交代で手がかりが薄い、 ボラティリティが上ぶれやすい、金の評価 が見直されやすいという3点が同時進行 する局面にあります。相場が折り込む前提 が揺れやすい。今は金利、川せ、 コモディティの連動を意識した見取り図で 捉える必要が高まっています。 焦点は人事と制作の結びつきがどこまで 深まるか。という一点に集まります。議長 職の節目が視野に入る時期、スティーブン ミラン氏の存在は金融政策の枠を超えて 通称の設計にまで視野を広げる景気として 語られています。周囲にはより大きな仕事 へのオーディションという見方もあり、 FRBの役割認識にまで波及する可能性が 論点となっています。通貨と貿易を別々の レーンで走らせるやり方はここで区切りを 迎えつつあります。 価格の最地点を決めるのは完税だけでは なくせというもう1つの火事です。どちら か一方だけで望むのは片手を後ろに回して ボクシングをするようなもので相手の反応 に価格が打ち消される局面が生まれやすく なります。交渉の段取り、制作の順序 そして市場への波及。この3つを同じ卓で 管理する発想が実務の土台として意識され ています。その上で次の軸として浮上して いるのが生徳権の再配列です。キーワード は地元品、金、金属、石油。国内での資源 開発と加工に非重を置く動きは製造の回機 を支え、雇用と投資の回路を太くします。 資金の流れが金融市場の短期的な値上がり だけに集中する偏りを抑え、より長い時間 軸の設備投資へ重心を移す狙いです。 なマネーの完流が膨らませてきた バリエーションの歪みを是正する効果も 指摘されます。通貨と貿易の片手 ボクシングはここで終わります。 エネルギー金属石油。この4つお土台に 据える設計が制作の座標表示を書き直し ます。市場の物語が入れ替わる局面で何を 中心に吸えるのか。次のラウンドは実物の 力学が主役になる構図です。 トランプFRBを通過戦争へ投入。世界は 近決済へについてお伝えしました。 最後までご視聴いただきありがとうござい ました。 [音楽]
2025年8月、ドナルド・トランプ大統領は、連邦準備制度理事会（FRB）の空席にスティーブン・ミラン氏を起用する方針を示しました。ホワイトハウスの経済チームの中核を担ってきた人物が、中央銀行の政策決定に加わる流れです。政権内からは、早ければ9月の会合までに体制を整えたいとの思惑も伝えられています。ジェローム・パウエル議長の任期は2026年5月までとされ、今後の人事や政策運営に注目が集まります。
この人事は、通貨をめぐる駆け引きの“前線”にFRBが近づく可能性を示すサインとして受け止められています。これまで米国では、為替政策は主に財務省が担い、FRBは物価と雇用に専念するのが通例でした（為替介入＝政府や中銀が通貨を売買して相場を動かすこと）。しかしミラン氏は、関税（輸入品に課す追加税）と通貨調整（為替レートの是正）を段階的に組み合わせる「漸進主義」を重視し、関税だけでは相手国の通貨切り下げで効果が相殺されやすいと指摘してきました。
もしFRBの意思決定にこうした視点が流れ込めば、為替市場は“中立な価格決定の場”ではなく、政策の意図がぶつかる“活発な戦場”としての色彩を帯びます。その波紋は、債券・株式・商品へも広がり得ます。
そして鍵となる言葉が「金（ゴールド）」です。通貨同士の競り合いが続けば、各通貨は金に対して価値を失いやすくなり、歴史的に国際貿易の決済手段として機能してきた金（国際取引の最終支払いを金で行う、または金価格に連動させる考え方）が再び脚光を浴びる、という見方があります。米中の緊張を和らげる“通貨条項”として、国際的不均衡の一部を金で精算する構想に言及する論点もあります。
通貨、関税、そして金。いま、これらが同じ座標軸で語られ始めています。FRBの役割をめぐる再定義がにわかに現実味を帯びる中、通貨戦線の地図は塗り替えの局面を迎えています。
【タイムテーブル】
00:00 オープニング
02:09 １．通貨戦争とは何か：切り下げ競争から「金」へ
04:29 ２．ミラン人事の衝撃：｢法外な特権｣から｢法外な負担｣へ
06:46 ３．戦術の中身：関税×通貨×段階的調整（“漸進主義”）
09:41 ４．役割転換するFRB：為替“介入”を中核に、相場は戦場へ
12:37 ５．世界は金決済へ？：米中“通貨条項”という地雷
15:50 ６．マーケットの現実：ボラ急騰、｢金｣の逆襲、そしてバブルの終幕
18:22 エンディング：次の焦点と“生得権”の再配列
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